Autor Christopher Dembik

Medzinárodné letisko v Hong Kongu je z pohľadu nákladnej leteckej dopravy najrušnejším uzlom na svete. Vývoj objemu globálneho leteckého nákladu v hlavných dopravných uzloch v Ázii a v Európe je citlivý na zmeny v obchodnom cykle, najmä vo výrobnom sektore. Dáva tak zaujímavý pohľad o stave globálneho hospodárstva. A ten z Hong Kongu, jemne povedané, nevykresľuje pozitívny obraz o stave čínskej ekonomiky. Prísna politika nulovej tolerancie Covidu má na hospodárstvo naďalej negatívny vplyv. Po silnom oživení v roku 2021 objem nákladnej dopravy od februára tohto roku opäť klesá a nie sú vyhliadky na skoré zlepšenie. Posledné údaje za október vykazujú medziročný…

Existujú prvé náznaky, že inflácia konečne ustupuje, minimálne v Spojených štátoch amerických. Rast cien ťahali najmä vyššie mzdy v dôsledku covidových nerovností, nedostatok pracovnej sily a napätý trh práce. „Teraz  sa karta obracia. Za posledných niekoľko týždňov sa objavili správy o plánovaných veľkých prepúšťaniach v technologickom sektore, vrátane firiem Meta, Stripe, Paypal, Microsoft, Amazon, ale nie je to len o technológiách,” hovorí makroekonomický stratég Saxo Bank Christopher Dembik. Zamestnanosť je totiž ukazovateľ, ktorý reaguje s oneskorením. Napríklad úbytok pracovných miest začal osem mesiacov po začiatku recesie v roku 1974.  Niektoré sektory ekonomiky sú na vyššie úrokové sadzby citlivejšie ako iné. Napríklad realitný trh v USA…

Úroveň stresu na trhoch eurozóny zostáva naďalej na zvýšenej úrovni. Potvrdzuje to index systémového rizika Európskej centrálnej banky (ECB Systematic Risk Index), ktorý vytvorili Hollo, Kremer a Lo Duca v roku 2012, uprostred dlhovej krízy v eurozóne, a ktorý slúži na mapovanie napätia na trhu. Dobrou správou je, že jeho hodnota je momentálne v poklese, čo naznačuje, že centrálne banky získavajú späť kontrolu nad dlhopisovým trhom, kde bolo za posledné týždne napätie najvyššie. Index systémového rizika ECB je založený na pätnástich ukazovateľoch finančného stresu, vrátane výmenných kurzov alebo spreadov. Pred Covidom sa úroveň medzi 0,25 a 0,30 označovala za nebezpečnú oblasť pre eurozónu,…

Od posledného kvartálu 2021 sme v devízovom priestore svedkami neutíchajúceho nárastu averzie voči riziku. Vidieť to aj na vývoji ázijských mien. Takáto situácia nastala prvýkrát od začiatku globálneho lockdownu v roku 2020. Ukazovateľ devízového rizika Saxo Bank, ktorý je založený na vývoji ázijských mien (okrem japonského jenu) voči americkému doláru, sa znížil v 3. štvrťroku o 8,9 %. „Ide o najväčší pokles od 3. štvrťroka 2015, pričom za nárastom averzie k riziku stojí niekoľko dôvodov: riziko globálnej recesie, európska energetická kríza, dôsledky ukrajinskej vojny, „permanentná“ inflácia a v hlavne pokles likvidity v amerických dolároch. Z nášho pohľadu je práve tento posledne menovaný…

Súčasné ekonomické obdobie sa vo viacerých aspektoch podobá veľkej hospodárskej depresii z polovice 19. storočia. Existuje teória, podľa ktorej zdvojnásobenie cien potravín v kombinácii s veľmi vysokými úrokovými sadzbami výrazne prispeli k revolúciám v roku 1848 po celej Európe. Vynára sa tak otázka, či máme aj teraz očakávať podobnú politickú nestabilitu? Existujú dva hlavné rozdiely medzi týmito obdobiami: kapitálu je dosť (hoci menej ako pred dvomi rokmi) a pracovná sila je vzácna, na rozdiel od roku 1848, kedy bola pôrodnosť  podstatne vyššia. „Nemôžeme vylúčiť reprízu nejakej podoby hnutia žltých viest z roku 2018 vo Francúzsku, ale je nepravdepodobné, že sa…

Ekonómovia s 80%-nou šancou očakávajú v priebehu nasledujúcich dvanástich mesiacoch v eurozóne recesiu. Vyplýva to z prieskumu agentúry Bloomberg. V rovnakom prieskume sa viac ako polovica domnieva, že na októbrovom zasadnutí Európskej centrálnej banky (ECB) môžeme očakávať v poradí druhé zvýšenie úrokových sadzieb o 75 bázických bodov. Ekonómovia však predpokladajú, že niektoré krajiny eurozóny sa budú schopné v prostredí recesie orientovať lepšie, iné naopak horšie. Francúzsko by malo byť v roku 2023 jednou z najodolnejších krajín eurozóny. Francúzsky minister hospodárstva Bruno Le Maire v polovici septembra poprel riziko budúcoročnej recesie. Francúzska vláda cieli  v tomto roku na rast HDP na úrovni 2,5 % . Na…

Spojené kráľovstvo sa z hľadiska ekonomiky čoraz viac podobá rozvojovým krajinám. Ekonómovia sa zhodujú na tom, že to najhoršie však britskú ekonomiku ešte len čaká. Hlavný ukazovateľ OECD, ktorý má predvídať zvraty v ekonomike šesť až deväť mesiacov vopred, v júni klesol pre Veľkú Britániu na hodnotu 98,6. „Za takúto hodnotu a pokles nemôže len covidový dátový šum. Je to jasný signál, že prichádza recesia,“ varuje makroanalytik Saxo Bank Christopher Dembik. Dodáva, že navyše, registrácia nových áut, ktoré sa často považujú za hlavný ukazovateľ ekonomiky, naďalej klesá. Odráža to aj hlboký kolaps spotrebiteľskej dôvery. V júli 2021, po vrchole pandémie, dosiahol počet…

Nemecká ekonomika, ktorá tvorí zhruba tretinu ekonomiky eurozóny, bojuje s čoraz silnejším „protivetrom“, ktorý ju posúva stále bližšie k recesii. Potvrdzuje to aj vývoj indexu IFO (Index podnikateľskej klímy), ktorý tento mesiac po silnom začiatku roka prudko klesol na hodnotu  88,6. Aj index mapujúci náladu medzi nákupcami PMI ukazuje za júl pokles až pod hranicu 50, čo je prvýkrát od decembra minulého roka. To naznačuje, že obchodná aktivita klesá. Saxo bank na základe toho očakáva, že nemecká ekonomika poklesla už v druhom štvrťroku. Predbežné údaje by mali byť zverejnené už v piatok. Prieskum IFO len pridáva ďalší signál k doterajším očakávajúcim recesiu.…

Po nedostatku polovodičov tu máme riziko ich prebytku. Je to zlá správa pre polovodičový priemysel. Zároveň však dobrá pre infláciu, lebo by to mal byť ďalší faktor, ktorý bude infláciu v krátkodobom horizonte tlačiť dole. Nadbytok polovodičov tak bude v najbližších mesiacoch podľa Saxo Bank tlačiť na stabilizáciu cien áut a elektroniky. Od vypuknutia pandémie nahradilo výrobu just-in-time hromadenie zásob. “Firmy po celom svete odvtedy hromadia mikročipy tak, ako spotrebitelia hromadili toaletný papier na jar 2020, pretože sa obávali nedostatku. Toto sa čoskoro zmení,” očakáva Christopher Dembik, makroanalytik Saxo Bank. Inflácia, ktorá sa v mnohých rozvinutých krajinách vymkla spod kontroly,…

Každý deň dostávame rovnakú otázku: „Bude recesia, alebo nie?“. Nie je to však binárna situácia, kedy recesia je zlá a vyhnutie sa jej dáva zelenú pre ďalšie riskantné kroky. „V každom prípade môžeme očakávať, že v budúcnosti bude ekonomický rast oveľa nižší ako mnohí očakávali, a to najmä v roku 2023, bez ohľadu na to, či sa dostaneme do technickej recesia alebo nie. Eurozóna je na tom určite horšie ako USA alebo Čína,“ hovorí na margo prognózy Saxo Bank na tretí kvartál makroanalytik Christopher Dembik. Politikom eurozóny, najmä holubičej väčšine v Rade guvernérov Európskej centrálnej banky (ECB), totiž trvalo príliš dlho, kým pripustili, že…

Index PMI, ktorý odráža očakávania nákupcov v eurozóne a zverejňuje ho ratingová agentúra S&P, pokračuje v raste tak v sektore služieb, ako aj vo výrobe. Pretrvávajú však neistoty súvisiace s rekordne vysokou infláciou a problémami na strane ponuky, ktorá bude mať dopad na domáci dopyt v strednodobom horizonte. Index tak zatiaľ nepoukazuje na žiadne bezprostredné riziko technickej recesie v eurozóne. Hrozí však v Spojenom kráľovstve. Napriek sprísňovaniu finančných podmienok, zvýšenému geopolitickému riziku v dôsledku vojny na Ukrajine, slabšiemu výmennému kurzu eura, ktorý zvyšuje importovanú infláciu a nižším fiškálnym stimulom pokračuje vo väčšine krajín eurozóny oživenie hospodárstva, no pomalším tempom ako tomu bolo v…

Rastúce ceny potravín tvrdo zasiahli domácnosti dokonca aj vo vyspelých krajinách. Najzraniteľnejších je pritom 15 – 20 % domácnosti s najnižším príjmom. Ani viaceré domácností s vyššími príjmami sa však nedokážu s touto novou situáciou vyrovnať a musia už pri nákupe potravín robiť tvrdé kompromisy. “Môžeme predpokladať, že z krátkodobého hľadiska sa situácia ešte zhorší. To pravdepodobne v najbližších štvrťrokoch povedie k výraznému poklesu spotreby. To zvyšuje aj riziko stagflácie a miestami aj recesie,” varuje hlavný makroekonomický analytik Saxo bank Christopher Dembik. Index cien potravín, ktorý zverejňuje  FAO, vzrástol medzi februárom a marcom o 12,6 %. V súčasnosti je tak najvyšší od…

Aktuálna inflácia je všetko, len nie prechodná. ECB na svojom marcovom zasadnutí zverejnila svoje najnovšie makroekonomické prognózy. Všetky scenáre očakávajú pokles indexu spotrebiteľských cien (CPI) blízko k 2% v roku 2023. Ale je to len zbožné želanie. Už to nie sú len ceny ropy a energií, ktoré rýchlo rastú, ale aj potraviny, neenergetické priemyselné tovary a služby. Inflácia má naozaj široký dosah a to ešte stále nevidíme úplné dôsledky vojny na Ukrajine na dynamiku inflácie. Pri tomto konflikte sme zistili, aká je Ukrajina dôležitá pre medzinárodný obchod. Produkuje napríklad 70 percent celosvetového exportu neónových plynov. Ten je nevyhnutný pre polovodičový priemysel, teda aj…

Index geopolitického rizika (GPR) sa dostal po zahájení ruskej vojenskej invázie na Ukrajinu na najvyššiu úroveň za posledné dve desaťročia a štvrtú najvyššiu vôbec. Terajšia úroveň 281 je blízko tej po páde dvojičiek 11. septembra, kedy dosiahol hodnotu 303. „Vzhľadom na vývoj krízy vo východnej Európe môžeme v apríli očakávať ďalšie zvýšenie indexu, ktorý sa aktualizuje na mesačnej báze,“ hovorí analytik Saxo Bank Christopher Dembik. Index tentoraz neodráža podľa neho len nárast geopolitického rizika, ale aj hlbokú zmenu paradigmy v bezpečnostnej politike pre Európu a zvyšok sveta. GPR sa vypočítava podľa výskytu slov súvisiacich s geopolitickým napätím v renomovaných medzinárodných médiách. Je…

Od roku 2014 mala Európska únia dostatok času na zníženie energetickej závislosti od Ruskej federácie. Namiesto toho dovoz plynu a ropy z Ruska ešte zvýšila. Konflikt na Ukrajine  je budíček pre EÚ aby začala diverzifikovať svoje energetické zdroje. Nestane sa to zo dňa na deň. Riešení je našťastie niekoľko. Rusko v súčasnosti produkuje 10,1 milióna barelov ropy denne, z čoho 5 miliónov exportuje do celého sveta v surovej forme. Takmer polovicu z toho berie EÚ. Najzraniteľnejšími krajinami EÚ sú Nemecko (pre rafinérie), Holandsko a Poľsko. Predstavujú 48 % celkového exportu ruskej ropy. Rusko tiež do EÚ dováža 46,8 % zemného plynu…

Index spotrebiteľských cien (CPI) sa v USA zvýšil v januári na 7,5 %, čo je viac ako sa očakávalo. Inflácia je prítomná naprieč odvetviami a jej veľká časť je štrukturálna. Jej skrotenie si tak vyžiada od Fedu oveľa viac ako zvýšenie úrokových sadzieb o 50 bázických bodov (bps). „Môžeme preto očakávať, že cyklus zvyšovania úrokových sadzieb bude z krátkodobého hľadiska veľmi agresívny,“ predpokladá Christopher Dembik, makro analytik Saxo bank. Dembik upozorňuje, že pretrvávajúca vysoká inflácia zmaže efekt zvyšovania miezd, najmä v prípade najnižších príjmových skupín. „To následne spomalí rast HDP. Už teraz sa objavujú signály, že inflácia ubližuje kúpnej sile a spotrebe,“ hovorí. Decembrové…