Autor Peter Garnry

Historicky osvedčená štruktúra investičného portfólia v pomere 60% akcií a 40% dlhopisov nemusí v súčasnosti platiť. To, čo platilo v prostredí dlhodobo klesajúcich výnosov dlhopisov, pomerne stabilnej geopolitiky, pozitívnej demografie a nízkej  inflácie už nemusí byť vhodné pre súčasnú investičnú klímu, ktorú čoraz viac ovplyvňuje geopolitické napätie. To patrí do kategórie neistôt (skôr než rizík), nakoľko sa len ťažko kvantifikuje a má širokú škálu neznámych dôsledkov. Odkedy Rusko napadlo Ukrajinu, stojíme tvárou v tvár vojnového hospodárstva, najmä v Európe. Prirodzeným dôsledkom je fiškálna expanzia a pravdepodobne dlhšie pretrvávajúca inflácia. Súčasne máme dočinenia s narastajúcim napätím medzi Európou/USA na jednej strane…

Akcie majú za sebou silný začiatok roka. Akciový index S&P 500 posilnil o 6,5 % (vrátane reinvestícií dividend), čo je približne to, čo bežne zarobí za rok. Táto jazda je poháňaná optimizmom a aktuálnymi horúcimi témami umelej inteligencie a obezity. Nedávny úspech spoločnosti Nvidia a jej vyhlásenie, že generatívna AI dosiahla „bod zlomu“, však môžu byť spolu s vysokou valuáciou amerických akcií signálom, že akciový trh sa príliš zahrieva. To následne vyvoláva obavy z potenciálneho prasknutia bubliny, podobne ako tomu bolo v ére dot-com. Obdobné úrovne ocenenia v minulosti tiež viedli k záporným reálnym výnosom po zohľadnení inflácie. „Americké akcie sú…

Investori by sa mali zamerať viac na komodity, kybernetickú bezpečnosť a obranné akcie, ako aj britské a európske akcie. Kľúčovým slovom akciových trhov v roku 2023 bola ekonomická odolnosť. Všetko bolo nastavené na recesiu uprostred najprudšieho zvyšovania úrokových sadzieb za viacero dekád. Bezprecedentná americká fiškálna politika a priam živelný ošiaľ, ktorý spustil ChatGPT však pomohli americkej ekonomike vyhnúť sa recesii a vyhnali technologické akcie na nové historické maximá. Druhé najdlhšie obdobie bez recesie v americkej ekonomickej histórii od roku 1978 spôsobuje, že základnou otázkou pre akciové trhy v roku 2024 je, či recesia nastane alebo nenastane. Ekonómovia predpovedajú 50-percentnú pravdepodobnosť recesie v USA…

Pre globálne akcie bol rok 2023 silný, pričom indické akcie patrili medzi najlepšie. Čína naopak investorov sklamala, výkonnosť čínskych akcií zaostala. Napriek nižším očakávaniam v porovnaní s rozvinutými trhmi, sklamali aj rozvíjajúce sa trhy. Ako to bude budúci rok? Silný rok 2023 pre Indiu a globálne akcie Tento rok bol rokom nesplnených predpovedí. Čína nedosiahla očakávané oživenie. Globálna ekonomika neskĺzla do recesie. Inflácia sa držala lepkavejšie a vyústila tak do prístupu „vyššie dlhšie“ ohľadne očakávaného obratu úrokových sadzieb. Banková kríza nebola ďaleko od naplnenia čiernych predpovedí, ale nakoniec sa ukázalo, že riziko je izolované medzi niekoľkými bankami so slabou kontrolou rizika. Game changerom…

Vodík mnohí vnímajú ako riešenie na dekarbonizáciu ekonomiky v nadchádzajúcej dekáde. Akcie súvisiace s vodíkom majú pred sebou silný začiatok roka. Poháňa ich niekoľko veľkých objednávok, čo naznačuje, že tento rok by mohol byť pre vodík prelomový. Výhoda vodíka je nielen to, že hovoríme o obnoviteľnom zdroji, ale aj to, že sa prostredníctvom neho môžeme dopracovať k stálym dodávkam elektriny do siete a stabilizovať ceny. Technológia je však stále drahá. Väčšina obnoviteľných zdrojov sa vyznačuje tým, že nedokáže garantovať stabilné a stále dodávky elektriny do siete, čo vedie k rozkolísaným cenám. V nedávnej minulosti zabezpečovali stabilizačnú rolu v Európe jadrová energia z Francúzska a lacný plyn z…

Akcie majú za sebou ťažký týždeň. Fed ani ECB nezmiernili svoju úrokovú politiku, čo otriaslo naratívom o zmierňujúcej sa inflácii, ktorá poháňala akciový trh od 10. novembra, teda zverejnenia údajov o októbrovej inflácii v USA. Ťažký týždeň mali najmä európske akcie kvôli vysokým cenám elektriny. Môže za to slabší vietor poháňajúci veterné elektrárne, ktorý nevial dostatočne silno. A do toho trh nebol pripravený na to, že ECB do dynamiky recesie úrokové sadzby ešte zvýši. Vysoké ceny energií v Európe začínajú podľa riaditeľa divízie komponentov Volkswagen Thomasa Schmalla negatívne vplývať dopyt po elektromobiloch. Obdobná sitácia sa prejavuje už aj v Číne. Európa a Čína sú pritom…

Existuje veľký prienik medzi investormi, ktorí vlastnia akcie Tesly, kryptomeny a ETF Ark Innovation. Ich ďalšou spoločnou črtou v tomto „rizikovom klastri“ je, že ide prevažne o mladých mužov s mimoriadne vysokou toleranciou rizika. V minulom roku dosiahol najprv vrchol Ark Innovation ETF, potom kryptomeny a následne Tesla. Tento rok kryptomeny už stihli skolabovať a nedávny bankrot a podvody na kryptoburze FTX len zosilňujú riziko a pád kryptomien. „Tesla sa zatiaľ drží, lebo spoločenská aura okolo Elona Muska udržiava jej rastový príbeh nedotknutý,“ hovorí Peter Garnry zo Saxo Bank. Dodáva však, že nedávne hromadné zvolávanie áut v USA pre update software-u a problémy…

Firma Apple oznámila, že znižuje cieľovú úroveň výroby iPhonu o 3 milióny kusov, čo je zhruba 1,5 % jej ročného objemu. “Aj keď je to malé číslo, pre Apple je to veľká zmena. Zvykne totiž objem skôr zvyšovať. Okrem toho spoločnosť nedávno zvýšila ceny svojich služieb, aby vykompenzovala slabý výkon svojej hardvérovej divízie,” vysvetľuje Peter Garnry zo Saxo Bank. Vzhľadom na svoju pozíciu si to Apple môže dovoliť. Segment služieb nedávno zaznamenal pokles hrubého zisku za dva kvartály za sebou, čo je pre Apple historicky po prvý raz. Dôvodom  sú vyššie náklady na energie na prevádzku dátových centier. Sklamaním kvartálu bola…

Colin Powell sa jasne vyjadril, že je predčasné uvažovať o pozastavení série zvyšovania úrokových sadzieb v USA. Inflácia totiž stále smeruje nahor. Napriek oveľa náročnejším finančným podmienkam zostáva americká ekonomika stále silná a trh práce je výrazne napätejší ako tomu bolo pred pandémiou. Z toho vyplýva, že firmy budú naďalej čeliť mzdovým tlakom, čo bude dlhšie udržiavať vyššiu infláciu. Ceny akcií, merané cez index MSCI World, sa v októbri pohybovali okolo dlhodobého priemeru (počítaného od roku 1995), čo naznačuje ďalšie riziko poklesu. Úrokové sadzby sa totiž pravdepodobne ďalej zvýšia, marže budú naďalej klesať a očakávané výnosy sa tak môžu ochladiť. Po…

Finančné a spotrebiteľské spoločnosti zverejnili za 3. kvartál najlepšie výsledky zo všetkých a sú nateraz víťazmi krízy z hľadiska rastu výnosov. Spotrebný priemysel dokonca oproti minulému roku dokázal zvýšiť aj svoju prevádzkovú maržu v čase, kedy je kompresia marže hlavnou témou. Firmy totiž čelia bezprecedentnému mzdovému tlaku a v niektorých odvetviach sú náklady na materiál čoraz vyššie. “Ak sa bližšie pozrieme na 24 priemyselných skupín, vidíme, že odvetvia orientované na spotrebiteľov, ako sú tovary dlhodobej spotreby a odevy, tovar pre domácnosť a osobnú spotrebu, zaznamenali medzikvartálne najvyšší rast výnosov,” hovorí odborník Saxo Bank na akciový trh, Peter Garnry. Firmy v oblasti starostlivosti o telo…

Výsledky Microsoftu, Alphabet aj Meta za tretí kvartál potvrdzujú trend klesajúcich marží. Stojí za nimi tlak na zvyšovanie miezd, rastúce náklady na energie, ktoré výrazne zasahujú energeticky náročné aplikácie fungujúce na cloude, klesajúci predaj počítačov, excesívny nábor zamestnancov v predchádzajúcom období, klesajúce ceny za reklamu a tiež silný dolár. Americké technologické spoločnosti tak čelia najväčšiemu poklesu marží od veľkej finančnej krízy. Investori sú sklamaní Technologickí giganti Microsoft, Alphabet a Meta zhodne zverejnili slabšie výsledky, ako sa očakávalo. Tržby a zisk na akciu spoločnosti Microsoft síce tesne prekonali odhad, ale ten už bol na zníženej úrovni. S cieľom zmierniť tlak na…

Akcie firiem z odvetvia polovodičov majú za sebou ťažký rok. Tematický kôš polovodičov od Saxo Bank tento rok klesol už o 39 %. Dôvodom je, že ceny každého typu polovodičov – od pamäťových čipov po grafické karty prudko klesajú. Aktuálna kríza životných nákladov má tiež negatívny vplyv na dopyt po spotrebnej elektronike, čo ešte viac škodí rastu v tomto odvetví. Najvýraznejšou hnacou silou takéhoto vývoja je však americký zákon o čipoch. Jeho cieľom je presunúť významnú časť dodávateľského reťazca polovodičov späť do USA. Okrem toho Spojené štáty obmedzujú vývoz polovodičov a zariadení do čínskych firiem. Napríklad najnovšie ohlásené obmedzenia by mohli…

Tesla je od mája jedným z najsilnejších spotrebiteľských akciových titulov, no jeho tohtotýždňový negatívny cenový vývoj uprostred oživenia amerických akcií vysiela signál, že investori začínajú byť nervózni. Za značnú časť týždňového poklesu akcií Tesla môže nižší odhad dodávok v 3. štvrťroku (343 830 oproti očakávaným 357 938), čo spôsobujú logistické problémy. „Okrem logistických problémov existujú pre Teslu dva ďalšie rastúce zdroje rizika. Značka bola doteraz imúnna voči kríze životných nákladov, čo viedlo k tomu, že akcie Tesla výrazne prekonávali globálny spotrebiteľský sektor. Kvôli vysokým cenám elektrickej energie a rastúcej inflácii však výrazne klesá dopyt po mnohých produktových skupín, čo už zasiahlo…

Od roku 1987 mali individuálni investori takú medvediu náladu akú majú v súčasnosti, len v menej ako 2 % prípadov. Americká asociácia individuálnych investorov (AAII) zisťuje náladu investorov na celej vzorke svojich členov prostredníctvom otázky „Mám pocit, že smerovanie akciového trhu v nasledujúcich 6 mesiacoch bude…“ a dáva im na výber medzi býčím, medvedím a neutrálnym výhľadom. Rozpätie medzi podielom klientov, ktorí vnímajú trh aktuálne ako býčí vs. medvedí, sa koncom minulého týždňa znížil na -35,2 %. To je extrémne negatívne čítanie, ktoré sa doteraz objavilo len v menej ako 2 % prípadov. „Extrémny pesimizmus je však často dobrým východiskovým bodom na to,…

Centrálne banky naskočili do inflačnej „hry“ veľmi neskoro, nakoľko podcenili silu stimulov poskytnutých počas pandémie. Teraz sa pre zmenu sústreďujú predovšetkým na jadrovú infláciu, čoho výsledkom môže byť veľká chyba a značné dopady. Prím v prichádzajúcej kríze budú totiž hrať potraviny a energie a globálne otepľovanie a zelená transformácia budú infláciu ešte zhoršovať. Indexy jadrovej inflácie totiž odstraňujú zo sledovaného koša energetické a potravinové položky. Považujú sa za volatilné a nepoháňajú ich zmeny trendu v celkových cenách. Kľúčovým predpokladom je aj to, že za nimi stoja dočasné faktory, ktoré sa neskôr vytratia. „Svet nedostatočne investoval do globálneho energetického a ťažobného priemyslu a to nás…

Ceny elektriny sú v Európe deväťkrát vyššie ako je historický priemer od roku 2007. Môže za to nedostatok investícií v uplynulom období a prerušenie väzieb na ruské dodávky. Podľa posledného ročného štatistického prehľadu World Energy od BP je svetový dopyt po energiách teraz vyšší ako bol pred pandémiou a používanie fosílnych palív kleslo v porovnaní s obdobím pred piatimi rokmi len mierne. „Stále žijeme v ekonomike založenej na fosílnych palivách. Veci sa časom zmenia a podiel fosílnych palív bude pravdepodobne klesať, ale predstava, že svet môže prejsť zelenou transformáciou a kompletnou elektrifikáciou založenou na obnoviteľných zdrojoch energie, je naivná,“ hovorí Peter Garnry…