Autor Steen Jakobsen

Víkendový útok Hamasu na Izrael stál doteraz život viac ako tisícky ľudí. Situácia je veľmi vážna a mnohí ju nazývajú jedenástym septembrom Izraela. Niet pochýb o tom, že nasledujúci mesiac alebo dva budú v znamení zvýšeného záujmu o Blízky východ, o životy civilistov v prvom rade a tiež o energetiku a politiku. „Blízky východ je kľúčovým dodávateľom ropy a plynu a prostredníctvom Suezského prieplavu tiež kritickým dopravným uzlom pre globálnu kontajnerovú prepravu tovarov a energie. Kľúčové dopady preto očakávame na komodity. Ropa už zareagovala nárastom. Dá sa očakávať, že obchodníci sa zamerajú na premietnutie geopolitickej prémie do ceny,“ hovorí Steen…

„Inflácia je ako rozbehnutý vlak, ktorý môžu centrálne banky len naháňať, kým jej dynamika nepovedie k tvrdému pádu do recesie. Centrálni bankári síce stále šíria myšlienku, že „normalizácia“ s približne 2-percentnou infláciou je naďalej možná v horizonte 18 mesiacov, no sú to tí istí ľudia, ktorí neverili, že inflácia môže presiahnuť 8 % v Európe aj v USA. Mali by sme ich počúvať?“ pýta sa Steen Jakobsen, investičný riaditeľ Saxo Bank. Podľa neho je skutočnou hrozbou to, že inflačné očakávania rastú rýchlo a spôsobujú tak sekundárne inflačné efekty. Tie si budú vyžadovať, aby centrálne banky pritvrdili viac, ako si oni alebo…

Saxo Bank vo svojom výhľade na 2. štvrťrok očakáva, že sme svedkami konca doterajšej paradigmy, ktorá formovala finančné trhy od roku 1998. Dvojitý šok pochádzajúci z pandémie a ruskej invázie na Ukrajinu zmenil priority v oblasti  fiškálnej a menovej politiky a tiež geopoliticky tak v USA, ako aj v Európe. Prinesie to zvýšenie výdavkov do energetickej infraštruktúry, obrany, ale aj diverzifikáciu dodávateľského reťazca s cieľom odstrániť jednotlivé body zlyhania v strategických odvetviach. Rovnako to otočí záporné úrokové sadzby a nasmeruje globálnu ekonomiku k vyššej produktivite, odklonu od krátkodobých ziskov smerom k hmotným aktívam, infraštruktúre a opätovnému potvrdeniu spoločenskej zmluvy. Pripútajte sa, pretože rok 2022 bude pre globálne…

Žijeme pohnuté časy. Výzvou pre nás nie je len pandémia, ale aj jej dopady na ekonomiku. Vlády sú dnes nútené riešiť tri hlavné problémy: sociálnu nerovnosť, klimatické zmeny a podfinancovanú infraštruktúru. Cenou za to bude vyššia inflácia a rast ceny kapitálu. Fiškálna politika prevezme opraty od centrálnych bánk Pandémia nás donútila prelomiť pravidlá zavedené v reakcii na eurokrízu spred desiatich rokov. Vtedy sa vlády a centrálne banky snažili stoj, čo stoj okresať rozpočtové deficity a priškrtiť vládne výdavky.  Liečbou sa stali nové a lacné peniaze, ktoré odvtedy tlačia do obehu centrálne banky. Dnes však vieme, že snaha nadopovať ekonomiku lacnými úvermi, no pri prísnom…

Za posledných 227 rokov sme mohli byť svedkami len šiestich, vyslovene rastúcich, období rastu komoditných trhov. My v Saxo Bank si myslíme, že rok 2021 bude začiatkom siedmeho. Myslíme si, že rastúce komodity sa rýchlo dostanú do pozornosti investorov a budú dominantnou témou v roku 2021. Kľúčovou hnacou silou je pretrvávajúca reakcia na pandémiu, ktorá iba urýchlila trend nerovnosti obyvateľov. Od tejto chvíle uvidíme skutočnú zmenu systému, kedy politici sa odklonia od tradičného zamerania sa na zabezpečenie finančnej stability a namiesto toho upriamia pozornosť predovšetkým na sociálnu stabilitu. Jedným z dôležitých aspektov zmeny systému sú náklady na fyzické a komoditné vstupy potrebné na…

Existujú početné argumenty pre aj proti ďalšiemu rastu finančných trhov. Saxo Bank očakáva, že rok 2021 ponúkne investorom úžasné príležitosti a zaujímavú návratnosť, avšak obchodníci by sa mali mať na pozore!  Americké akcie sú totiž v súčasnosti ohodnotené na 23,2-násobok výnosov očakávaných v najbližších 12 mesiacoch. Táto úroveň už nie ďaleko od vrcholu pred spľasnutím dot.com bubliny (ich vrchol bol v decembri 1999 na 25,7-násobku). Koniec tak môže byť blízko.  Podporuje to aj pohľad na rast akciových trhov v uplynulých 2 rokoch, ktorý nebol založený na raste produktivity či ziskov firiem. Valuácia niektorých akcií je až astronomicky vysoká a vďaka…

Demokrati v USA už teraz oslavujú volebné víťazstvo, ktoré by im zabezpečilo víťazstvo nie len ich prezidentského kandidáta, ale aj v oboch komorách Kongresu. Robia však chybu. Demokrati budú potrebovať prevahu v Senáte aj Snemovni reprezentantov a samozrejme kreslo prezidenta, aby mohli presadiť masívny balík fiškálnych stimulov, ktorý má podporiť americkú ekonomiku a s ktorým finančné trhy už teraz počítajú. Demokratická strana si už dokonca delí ministerské posty, čo je klasická chyba, ktorej sa vo voľbách v roku 2016 dopustila aj Hillary Clintonová. Je dnes pravdepodobné, že prezidentské voľby vyhrá J. Biden. Nie však veľmi pravdepodobné, že demokrati získajú väčšinu aj v oboch komorách Kongresu. Čakajú ich…

Počas posledných troch dekád po konci studenej vojny a najmä po tom, čo bola Čína v roku 2001 prijatá do WTO, sa svet stal oveľa viac integrovaný a prepojený prostredníctvom technológii a globalizácie. Počas funkčného obdobia prezidenta Donalda Trumpa sa však situácia obrátila. Globálny svet sa rozpadá, štáty začínajú uprednostňovať výhradne svoje vlastné záujmy a hra sa zmenila na „my proti nim“.  Zvrat ešte viac urýchlila pandémia Covidu-19. Taktika „my na prvom mieste“ nie je už len rétorikou politikov, ale aj spôsobom, akým realizujú svoje plány súkromné spoločnosti.  Globálne dodávateľské reťazce sa pretrhali a snaha o sebestačnosť hnaná vládnymi impulzami ženie firmy zo zahraničia späť na…

Včerajšok priniesol ďalší výpredaj na finančných trhoch, keď index Dow Jones klesol o 0,91 percenta a index S&P 500 o 0,7 percenta. Dnes nás pritom čakajú nové udalosti, ktoré môžu negatívny sentiment ešte viac posilniť.  Nové čísla o nezamestnanosti v USA Dnes budú zverejnené čísla nových žiadosti o podporu v nezamestnanosti v USA. Trhy včera takmer prehliadli správu o poklese zamestnanosti o 20,2 milióna za apríl zverejnenú agentúrou ADP. Miera nezamestnanosti tak už pravdepodobne vyskočila na 16 percent. Investori však budú ostro sledovať dnešné čísla nových žiadostí o podporu v nezamestnanosti za uplynulý týždeň. Očakáva sa totiž ich zlepšenie, keďže americká ekonomika sa začala otvárať.  USA vs. Čína = večný problém Americko-čínske…

Akciový trh si minulý týždeň neviedol najlepšie a svoje obchodovanie uzavrel s týždennou stratou. V stredu síce akcie rástli o 2,66 percenta, ďalšie dni však dostali týždeň do červených čísiel. Negatívna nálada sa preniesla aj do úvodu tohto týždňa  Jedným z dôvodov je opätovne rastúce napätie medzi USA a Čínou. Donald Trump a jeho administratíva čoraz častejšie ukazujú prstom na Čínu ako na pôvodcu ochorenia Covid-19, ktorý nedostatkom transparentnosti v počiatočných fázach prispel k celosvetovému rozšíreniu choroby.  Trump preto opäť začal uvažovať o nových clách na čínsky tovar. Vo štvrtok sa dostala na verejnosť aj myšlienka o zákaze investovať prostriedky amerických vládnych dôchodkových fondov do čínskych akcií. Zdrojom informácií bol…

Americké akciové trhy včera opäť prudko rástli. Index S&P 500 stúpol o 3,06 percenta a index Nasdaq až o 3,95 percenta. Technologické spoločnosti už dosiahli úroveň z konca decembra. Potvrdzuje sa tak mantra – Nikdy nebojuj proti Fedu. Popri technologických však nerástli akcie finančných spoločností ani malých firiem. Je to dôkazom odlišnej optiky Wall Street a reálnej ekonomiky na priebeh nákazy Covid 19.  Obchodníci na Wall Street a reálna ekonomika tak majú na ďalší vývoj odlišný názor. V duchu hesla „Nikdy nebojuj voči Fedu“ vykazujú veľké technologické spoločnosti a vysoko zadlžené a rizikové spoločnosti ako Tesla za posledných pár dní neuveriteľný rast. Na druhej strane banky a malé firmy, ktoré nemajú…

Globálny rast finančných trhov trvajúci od roku 2009 až do februára tohto roku bol najdlhší v doterajšej histórii, avšak práve zomrel na koronavírus.  Pandémia koronavírusu je katalyzátorom, ktorý odhaľuje krehkosť nášho finančného systému a globálnej ekonomiky. Vypuknutie pandémie spôsobilo tri hlavné makro dôsledky: globálny dopytový šok, globálny ponukový šok a ropnú vojnu. Bude to mať za následok obrovskú spotrebu kapitálu a čoskoro aj štrukturálnu nezamestnanosť. Za viac ako 30 rokov, počas ktorých sa venujem práci finančného analytika, som nikdy nezažil, aby tieto tri makro impulzy zasiahli ekonomiku v rovnakom čase. Súčasná kríza už zatienila chaos, ktorý nastal v roku 2008. Nachádzame sa v období,…

Fed včera znížil sadzby o 50 bodov, aby povzbudil trhy. Investori si to však vysvetlili ako panickú reakciu a trhy klesali. Dow Jones o 2,9 %, S&P 500 o 2,8 %. Hovorí sa, že existujú iba dve istoty: smrť a dane. Finančné trhy však vedia, že je to nesprávne. V skutočnosti sú to tri istoty: smrť, dane a panická reakcia centrálnych bánk. V priebehu desiatich dní trhy klesli dovedna takmer o 15 percent. Je to dosť na to, aby centrálne banky prepadli panike. Ešte minulý týždeň nám pritom centrálni bankári hovorili, že je príliš skoro na to, aby sme vyvodili závery. Teraz Fed narýchlo zasahuje.  Zníženie sadzieb môže po…

Klimatické zmeny sú novodobým problémom, ktorý víri vášne pri takmer každej debate. Príroda má toho dosť. Odkazuje nám, že dôsledky súčasného „modelu“ hospodárskeho rastu pôsobia negatívne.  Táto zmena nebude mať vplyv len na samotné životné prostredie, ale aj na celú spoločnosť vrátane hospodárskej činnosti, digitalizácie, či mnohých ďalších odvetví. Porušili sme totiž krehkú rovnováhu medzi hospodárskym rastom a nákladmi, ktoré sú potrebné na dosiahnutie ekonomických cieľov. Výsledkom je obmedzenie dostupnosti prírodných zdrojov, diverzity v prírode a rast emisií skleníkových plynov. Je čoraz jasnejšie, že naše finančné systémy a spôsoby, akými meriame hospodársky rast, sú nesprávne. Nezohľadňujú totiž celkové náklady našich krokov a nijako nevyhodnocujú širšie…

Ekonómovia a politici, ktorí nadbiehajú populistickým náladám, často delia Európu na sever a juh. Na jednej strane je to bohatý sever, ktorý sa nechce so svojim úspechom podeliť. Na druhej strane je tu chudobnejší juh sužovaný migráciou a ekonomickými problémami.  V skutočnosti už toto delenie nie je veľmi aktuálne. Stále viac naberá na váhe a preto stále nebezpečnejšie je štiepenie Európy na východ a západ. Presnejšie povedané, ide o odlišovanie medzi krajinami Visegrádu a starými štátmi Európskej únie.  Ak sa pozrieme na ekonomický rast, región V4 rastie tempom okolo štyroch percent. Ekonomika eurozóny sa pritom tento rok nezvýši ani o jedno percento. Je to veľký rozdiel. Štáty Vyšehradu…

Rok 2019 si budú investori pamätať ako začiatok konca najväčšieho menového experimentu v histórii. Zároveň nám tento rok prináša štart globálnej recesie napriek historicky najnižším nominálnym a reálnym úrokovým mieram. Menová politika sa dostala na koniec svojej veľmi dlhej cesty, ktorá končí jej zlyhaním.  Existuje veľa dôvodov, prečo už menová politika nefunguje. Tým najhlavnejším je však fakt, že klasická menová politika funguje iba v „normálnom období“. V prípade príliš vysokých, alebo príliš nízkych úrokov prestávajú štandardné pravidlá jednoducho platiť. Zoberme si krajinu s rýchlo sa rozvíjajúcim trhom, akou je napríklad Argentína, do ktorej by mal masívne plynúť kapitál, kvôli jej len 80 percentnému zadlženiu.…