Autor Steen Jakobsen

Centrálne banky na hroziace spomalenie ekonomiky a obchodnú vojnu reagujú tým, že signalizujú panické znižovanie úrokových sadzieb a nové tlačenie peňazí. Politici sa medzitým zamýšľajú nad “modernou monetárnou teóriou”, teda masívnymi fiškálnymi výdavkami. Situácia pripomína 70te roky minulého storočia. Výsledkom môže byť masívny nárast inflácie. Obavy účastníkov ekonomiky sa dnes rôznia. Centrálne banky majú strach z nízkej inflácie, voliči sa obávajú o životné prostredie a podnikatelia sa boja problémov vyvolaných obchodnou vojnou, ktorú niektorí nazývajú bojom o technologickú nadvládu. Politická reakcia centrálnych bánk je predvídateľná. Nastane panické znižovanie úrokových sadzieb a politika bánk bude smerovať k ďalšiemu extrémnemu kvantitatívnemu uvoľňovaniu. Politici sa…

Pred nami je pravdepodobná zmena trendu na finančných trhoch. Hoci je dnes volatilita extrémne nízka, myslíme si, že trhy boli umelo učičíkané a dnes preto nie sú pripravené na zmenu makro politiky, ku ktorej dochádza v Číne. Zmena pozície pri čínskych aktívach smerom späť k neutrálu. Čínsky prezident mení svoju politiku z ekonomickej podpory späť k štrukturálnym reformám. Rast čínskych akcií ochabne, americký dolár bude rásť, podobne ako výnosy amerických dlhopisov. Portál sinocism.com uviedol: „Zasadnutie čínskeho Politbyra v piatok signalizuje zmenu krátkodobej ekonomickej politiky Číny a zároveň zvýšenie úsilia v oblasti propagandy. Znie to ako odkaz v zmysle: teraz, keď sme stabilizovali situáciu, vraciame sa späť k zameraniu sa na…

Kým globálna ekonomika smeruje k ďalšiemu spomaleniu, eurozóna čelí radu výziev, ktoré si vyžadujú rázne riešenia. To, ako veľmi závažný dopad to na Európu môže mať, závisí od odhodlania lídrov eurozóny. Vo svete, v ktorom čoraz viac prekvitá nacionalizmus a anti-globalizácia, stratí najmä región, ktorý v minulosti najviac profitoval z pádu železnej opony – Európa a v nej najmä Nemecko. Prebytok bežného účtu platobnej bilancie Nemecka predstavuje 8,2 percenta HDP. Pri Európe ako celku je to 2,6 percenta. No ide o oslnivý výsledok? Pre investorov nie. Väčšina nemeckých firiem sa obchoduje na krízových úrovniach štvor- až päť násobku P/E. Banky sa obchodujú na…

Vstupujeme do jedného z najnebezpečnejších období globálnej ekonomiky od pádu Berlínskeho múru v roku 1989. „Obchodná vojna“, ktorá v prvom rade nemala nikdy nastať, zapĺňa novinové titulky po celom svete. Krátkozrakosť svetových lídrov je pozoruhodná a vzhľadom na históriu obchodných vojen je hlboko znepokojujúca. Existujú tri riešenia súčasnej krízy: „Mierna“ kríza, v ktorej USA, Čína a Európa zvýšia úrovne vzájomných ciel, ale nedokážu vytvoriť neobmedzenú bariéru medzi sebou. Pravdepodobnosť je 25% Silnejšia kríza, ktorá bude zvyšovať obchodné napätie až do 6.novembra, kedy sa budú konať voľby, kde prezident D.Trump musí preukázať svojim voličom, že plní svoje predvolebné sľuby o „lepších dohodách USA“. Pravdepodobnosť je 50% Návrat…

Vo výhľade na súčasný prvý kvartál Saxo Bank poukázala na existujúce a tvoriace sa bubliny na finančných trhoch. Teraz, v najnovšom výhľade chce upozorniť na skutočnosť, že sa nachádzame na konci cyklu, ktorý bude taký, ako sme v minulosti ešte nezažili. Blížime sa ku koncu najväčšieho experimentu v menovej politike v histórii a navyše na pozadí vzostupu nacionalizmu, ohromujúcej príjmovej nerovnosti a stratených nádejí mladej generácie. Centrálne banky v minulosti svojimi krokmi prevzali právomoc politikov a regulátorov. Vďaka kvantitatívnemu uvoľňovaniu držali úrokové miery rekordne nízko, v niektorých prípadoch až v negatívnom teritóriu, po oveľa dlhší čas ako by mal byť normálne. Na jednej strane to bolo potrebné, aby sa trhy…

Po Číne, kde kreditný impulz už skolaboval, sa podobným smerom vydali i Spojené štáty americké. Rozhodnutie amerického prezidenta D. Trumpa uvaliť vysoké clá na dovoz ocele a hliníka spôsobí obrovské spomalenie obchodnej výmeny. Clá sú v podstate masívnou daňou vyrubenou v neprospech amerických spotrebiteľov. Pravdepodobnosť recesie v USA v priebehu nasledujúcich 12 mesiacov tak vyletela až na 70 percent. Pripravte sa na ďalšiu recesiu! Počas mojej, viac ako 30 ročnej kariéry v oblasti obchodovania a ekonomiky, som nikdy nevidel také veľké množstvo nesprávnych rozhodnutí a predpokladov, ako v prípade americkej administratívy dnes. Trumpov obchodný poradca, Peter Navarro, je sám o sebe v rámci súčasného ekonomického cyklu najväčším rizikom pre rast americkej ekonomiky…

Od čínskeho rozvoja elektrifikácie, cez možnú recesiu v Spojených štátoch amerických, až po ironický vývoj kryptomien, to všetko môže zásadným spôsobom ovplyvniť finančné trhy v tomto roku. A je tu aj monopolistické správanie technologických firiem a kríza na blízkom východe, ktoré môžu podľa Saxo Bank zamiešať kartami. Čína bude motor najväčších inovácií, aké svet zažil Vzhľadom na to, že Čína tvorí 50 percent svetového ekonomického rastu a rastu úverov, je tým najdôležitejším trhom sveta, pokiaľ ide o vytváranie trendov a úverové impulzy. Myslím si, že Čína bude čoskoro hlavným motorom vôbec najväčších inovácií, aké svet doteraz zažil. Predovšetkým v oblasti elektrifikácie a elektromobility. Vzhľadom…

Investori by sa mali v nasledujúci rokoch pripraviť na výrazne nižšie ceny energií. Dôvodom je elektrifikácia automobilovej dopravy, ktorá je v plnom prúde. Hlavný smer bude udávať Čína. Elektrické autá tam totiž predstavujú riešenie vážnych problémov znečistenia ovzdušia. Peking túto aktivitu dokonca označil za „sociálnu prioritu číslo jeden“. Keď klesne dopyt po uhľovodíkových palivách, bude to predstavovať zásadnú zmenu pre trhu s ropou. Spotreba benzínu a motorovej nafty v autách totiž predstavuje 55 percent celkovej svetovej spotreby ropy. Zmenu smerovania v tomto smere už napríklad ohlásilo Volvo, ktoré vlastní čínska spoločnosť Geely. Nízke cena ropy budú znamenať stop pre rozvoj amerického ropného priemyslu. Táto úvaha má…

Na trhu dochádza k pohybom, ktoré je potrebné sledovať. Vždy, keď si trh „kýchne“, ako k tomu došlo napríklad minulý týždeň, objaví sa množstvo pohybov, špekulujúcich s trhovým konsenzom. Vstupujeme už do poslednej fázy tlačenia peňazí relevantnými centrálnymi bankami (Fed, BoJ, ECB, BoE) v kombinácií s negatívnym úverovým impulzom? Myslím si, že áno. Príkladom sú takzvané peer-to-peer pôžičky a kryptomeny. Obe odvetvia majú jedno spoločné, sú totálne neregulované. Kto bude chrániť veriteľov – investorov v prípade krachu? Ktorý úrad by to vlastne mal robiť? Exponenciálny rast, ktorý u oboch vidíme, pritom nie je ničím iným, ako nafukovaním obrovskej bubliny. Hoci môžeme matematicky vypočítať, či sa práve nachádzame…

Október ma zaviedol  do jednej z mojich obľúbených krajín na obchodovanie – do Ruska. Pociťoval som tam vždy vľúdnosť, či už smerom k Saxo Bank, ale aj k investíciám ako takým. Tentokrát však na mňa prišiel aj pocit neistoty, alebo až nedôvery ….  Bolo to trochu zvláštne, pretože ekonomické dáta Ruska sa zlepšujú. Rubeľ bol dokonca počas posledných osemnástich mesiacov v špičkovej forme. Ruské zotavenie Osobne pokladám túto krajinu za záhadu. Má úžasný potenciál a históriu plnú slávnych umelcov, spisovateľov a vedcov. No zároveň je táto krajina vystavaná močiarom korupcie. Peter Veľký kedysi dokázať premeniť prostredníctvom kombinácie reforiem a technológií mokrade, na…

Stojíme pred kľúčovou makroekonomickou udalosťou tohto roka. Na 18. októbra je totiž plánovaný 19. zjazd Komunistickej strany Číny. Akokoľvek paradoxne to znie, myslím si, že táto konferencia bude najdôležitejším eventom roka, pretože to akým smerom sa krajina vydá, rovnakým smerom pohne aj zvyšok sveta. Čína tvorí až 50 percent svetového objemu úverov, ako aj, prostredníctvom svojich investícií a veľkosti populácie, polovicu globálneho rastu. Práve tieto faktory dávajú krajine obrovský kredit a určujú jej dôležitosť pre globálny rast. Od konferencie, a najmä príhovoru prezidenta Xi, očakávam konsolidáciu jeho politickej moci doma. Okrem toho však aj posun vo vnímaní krajiny navonok ako producenta kvality…

Nadchádzajúce voľby v Nemecku patria medzi tie najdôležitejšie, ktoré sa za posledný rok uskutočnili, avšak nebudú také napínavé ako ostatné nedávne voľby v krajinách EÚ. Niet pochýb o tom, že Angela Merkelová bude opätovne zvolená. Avšak jej nové funkčné obdobie sa bude od predchádzajúcich líšiť tým, že už nebude mať inú možnosť, ako konečne presadiť náročné reformy. Čím dlhšie bude Nemecko odkladať nevyhnutné kroky, tým bolestivejšie to pre jeho ekonomiku nakoniec bude. Tieto voľby sú dôležité aj v európskom kontexte, pretože konečná dohoda o brexite, ako aj o budúcnosti spoločnej Európy, budú silne ovplyvnené práve politickou scénou v Berlíne. Kancelárka…

Tento víkend sa uskutoční výročné stretnutie centrálnych bankárov sveta v Jackson Hole v Kansas City. Trhy majú od tejto udalosti vysoké očakávania. Týkajú sa najmä vystúpenia prezidenta ECB Maria Draghiho, ktorý by mohol oznámiť bližšie podrobnosti o plánovanom obmedzovaní kvantitatívneho uvoľňovania. Dovolím si však povedať, že očakávania trhu sú prehnané. Oficiálne stanovisko totiž znie, že M. Draghi nebude hovoriť o politike ECB. Je pravdepodobné, že jeho prednáška sa bude týkať najmä hodnotenia úspechov a výsledkov doterajšej monetárnej politiky centrálnej banky. Nemyslím si ani, že by šéfka FEDu, Janet Yellenová, prišla s nejakým zásadným oznámením. Bude pravdepodobne hovoriť o stabilite bankového…

Po dlhotrvajúcom období experimentov v monetárnej politike prichádza čas uťahovania si opaskov. Objem úverov na svetových trhoch klesá a klesať bude. Nebudem zdôrazňovať, ako veľmi je tento proces potrebný, sústredím sa skôr na to, čo tento negatívny impulz spôsobí. Bude to pravdepodobne spomalenie trhov smerom k recesii. Dospela politika experimentov v monetárnej politike konečne k svojmu koncu? Finančné médiá si to s určitosťou myslia a americká centrálna banka FED rozhodne kráča po ceste zvyšovania sadzieb, vysielajúc pritom signály o ďalšom utesňovaním kohútikov s peniazmi. Japonská centrálna banka zatiaľ objavuje možné riziká programu kvantitatívneho uvoľňovania a Európska centrálna banka hovorí o…

Slávny Erasmov výrok znie: “Lepšie je chorobám predchádzať ako ich liečiť.” Po pondelkovom oznámení výrazného víťazstva proeurópskeho kandidáta E.Macrona vo francúzskych prezidentských voľbách môžeme súhlasiť, že E.Macron zabránil populistickému nacionalizmu Marine Le Penovej, aby prevzal opraty v Paríži. Ale ak ide o vyliečenie francúzskych problémov, zatiaľ o tom nie sme presvedčení. Júnové voľby vo Francúzsku sú pre E.Macrona len začiatkom “skutočnej” práce Pokiaľ ide o euro a európske akcie (hlavne tie francúzske), v poslednej dobe sme mali pozitívne očakávania. Teraz však nastal čas zmeniť svoj postoj na „neutrálny“ voči obom inštrumentom, pretože E.Macrona skutočná práca ešte len čaká a v porovnaní s…

Najlepšie obchody sú tie, ktoré využívajú situáciu, keď trh nesprávne oceňuje aktíva a ich likviditu. Druhý kvartál nám nedávno začal a stále viac sa zdá, že príbeh o európskej nestabilite môže byť veľmi nadsadený. Myslím si, že Európa sa pripravuje na prekonanie neistých Spojených štátov amerických ťažiacich z tzv. Trumpovho efektu. Európa prekoná USA Čím je odchýlka medzi odhadom a realitou väčšia, tým vyššie sú aj očakávané výnosy. Podobné je to aj s likviditou. Čím viac likvidity, tým nižší očakávaný zisk. George Soros rozobral túto tému vo svojej všeobecnej teórii reflexivity nasledovne: „V situáciách, ktoré sú ďaleko od svojej prirodzenej rovnováhy, a v ktorých existuje veľký rozdiel medzi…